Hinweis der Redaktion: Auf eine ausführliche Unternehmensbeschreibung verzichten wir – der Emittent ist zum wiederholten Male am Kapitalmarkt aktiv und dürfte einer breiten Leserschaft hinlänglich bekannt sein. Zur Vertiefung sind mehrere Verlinkungen in den Text eingebaut. Ferner sei das Interview mit CEO Carlos Leite (10.06.) empfohlen.
Die Metalcorp Group kommt mit einer besicherten Anleihe im Volumen bis zu 250 Mio. EUR. Parallel läuft ein Umtauschangebot für Bond 2017/22 (DE000 A19MDV 0).
Die Laufzeit soll wieder fünf Jahre betragen, der Zinssatz 6,25 bis 6,75%. Von S&P Global Ratings gab es ein langfristiges Unternehmensrating von ‚B‘. Der Ausblick sei positiv, das Emissionsrating daher auch ‚B‘ – auch, da die neue Anleihe besichert sei. Und zwar durch Aktien der Metalcorp SA.
Alle Ansprüche der Anleihegläubiger auf Rückzahlung der Schuldverschreibungen 2021/26 sowie auf Zinszahlungen und Zahlung sonstiger Beträge, die unter den Schuldverschreibungen 2021/26 fällig und zahlbar sind, werden durch Verpfändung von 100% der Aktien an der Metalcorp Group S.A. besichert.
Die verpfändeten Aktien werden an einen Sicherheitentreuhänder gegeben, der zugunsten der Anleihegläubiger handele. Die verpfändeten Aktien werden gleichzeitig als Sicherheit für die vom Emittenten ausgegebenen Schuldverschreibungen mit Fälligkeit am 2. Oktober 2022 (DE000 A19MDV 0) und am 6. Juni 2022 (NO0010795701) dienen, bis diese vollständig zurückgezahlt sind.
Der Sicherheitentreuhänder hält die verpfändeten Aktien gleichzeitig für die Inhaber dieser Schuldverschreibungen sowie für die Inhaber der neuen Schuldverschreibungen 2021/26.
Die Emission umfasst wie praktisch gewohnt ein öffentliches Angebot im Großherzogtum Luxemburg (Luxemburg) und in der Bundesrepublik Deutschland (Deutschland) in Form eines öffentlichen Umtauschangebots und eines öffentlichen Zeichnungsangebots sowie einer Privatplatzierung.
Im Rahmen des besagten öffentlichen Umtauschangebots erhält jeder Inhaber der 7,0%-Schuldverschreibungen 2017/22 (DE000 A19MDV 0), der einen Umtauschauftrag erteilt, im Fall der Annahme für jede angediente Schuldverschreibung 2017/22 eine neue Schuldverschreibung 2021/26, zuzüglich aufgelaufener Stückzinsen und eines Barbetrags von 13,14 EUR für jede umgetauschte Schuldverschreibung.
Das öffentliche Umtauschangebot läuft voraussichtlich noch bis zum 18. Juni.
Das öffentliche Zeichnungsangebot zur Neuzeichnung in Deutschland und Luxemburg wird vsl. noch bis zum 23. Juni 1200 MESZ über die Zeichnungsfunktionalität Direct Place der Frankfurter Wertpapierbörse im Handelssystem XETRA durchgeführt. Gleichzeitig erfolgt eine Privatplatzierung ausschließlich an qualifizierte Anleger in Deutschland und bestimmten anderen europäischen Ländern.
Erlösverwendung
Die Erlöse aus dem öffentlichen Zeichnungsangebot und der Privatplatzierung dienen der Refinanzierung der bestehenden Schuldverschreibungen 2017/22 im ausstehenden Gesamtnennbetrag von 70 Mio. EUR und der bestehenden Schuldverschreibungen 2017/22 im ausstehenden Gesamtnennbetrag von 140 Mio. EUR, soweit die bestehenden Inhaber der Schuldverschreibungen 2017/22 ihre Schuldverschreibungen nicht im Rahmen des öffentlichen Umtauschangebots umgetauscht haben, sowie allgemeinen Unternehmenszwecken.
Nach drei Jahren kann die neue Anleihe erstmals vorzeitig gekündigt werden, zu 102%. Ein Jahr später zu 101%.
Zahlen und Daten
Metalcorp heizte zuletzt auch operativ gut ein: Der weltweite Dienstleister für die Beschaffung, Produktion, den Abbau und die Vermarktung von Metallen und Mineralien hat ein erfolgreiches erstes Quartal mit einer Steigerung bei Umsatz und Profitabilität eingefahren.
Danach erzielte Metalcorp im Auftaktquartal ein Umsatzplus von über 27% auf 164,1 Mio. EUR und erwirtschaftete ein bereinigtes EBITDA von 11,2 Mio. EUR – ein Zuwachs von 45% ggü. dem Vorjahreszeitraum.
Nach der erfolgreichen Bewältigung der Herausforderungen von COVID-19 im Jahr 2020 erzielte die Metalcorp Group trotz der anhaltenden Einschränkungen durch die Pandemie eine Steigerung des Volumens in allen Geschäftssegmenten, wobei die Aluminiumwerke im Dreischichtbetrieb arbeiten.
Weitere Aktivitäten in den Bereichen Verarbeitung, Bergbau und Vermarktung wurden aufgenommen und trugen zu diesen Ergebnissen bei.
In Anbetracht der aktuellen Auftragslage und Produktionspläne erwartet das Unternehmen für das Gesamtjahr 2021 eine deutliche Steigerung des EBITDA. Im Gesamtjahr 2020 lagen die Erlöse bei 405 Mio. EUR (+25%) und das EBITDA bei 32,4 Mio. EUR (-10%).
Die Eigenkapitalquote liegt bei hohen 30,8% (2020), ca. einen Punkt höher als im Vorjahr.
Stärken & Schwächen
+ einerseits Synergien aus dem Verbund der Gruppe (Monaco Resources Group, R-Logitech, Agricorp)
+ hohe stille Reserven in Form der Bauxit-Vorkommen (Aluminiumerz)
+ hohe Eigenkapitalquote über 30%
+ bisher verlässlicher Emittent am Anleihemarkt
+ Besicherung und Treuhandkonzept
+ liquide, große Anleihe
– andererseits nicht 100% transparent aufgrund der Verbundstruktur
– Rohstoffhandel ist sehr kapitalintensiv, Zugang zu Kapital ein Muss für den Emittenten
– beide Anleihen notieren seit vollen 20 Monaten unter pari, erholten sich erst jüngst auf fast 100%
Fazit
Mit ca. 6,5% Kupon wird die Rendite der neuen Anleihe überdurchschnittlich bleiben, auch wenn sie nunmehr um halben Punkt sinkt. Auf der Habenseite steht, dass Metalcorp bislang seine Investoren nicht enttäuschte. Dem steht die bis dato weiterhin nicht plausibel gemachte Kursschwäche bei beiden Metalcorp– sowie der R-Logitech-Anleihe seit Frühjahr 2019 gegenüber, der keinem Investor gut geschmeckt haben dürfte – was angesichts der konstant guten Geschäftszahlen ein Mysterium bleibt. Selbst die im März emittierte Agri Ressources 2021/26 notiert trotz üppigem 8%-Kupon praktisch konstant leicht unter pari. Aussichtsreich – unter den genannten Vorbehalten.
Falko Bozicevic